文丨張紅利
6月29日，甘李藥業(yè)（603087.SH）在上交所上市，正式登陸A股主板，發(fā)行價為63.32元/股，發(fā)行4,020萬股，募資25.45億元。上市首日頂格漲幅達44%，報收于91.18元/股。以當(dāng)前股價計算，甘李藥業(yè)的市值為365.72億元。
對于甘李藥業(yè)上市首日的驚艷表現(xiàn)，在很多人看來是意料之中。因為自2020年6月5日拿到證監(jiān)會核準(zhǔn)的IPO批文后，業(yè)內(nèi)人士對其可謂一致看好，甚至有文稱“甘李藥業(yè)有望成為又一只中一簽賺超10萬的新股”。
中一簽到底能不能賺10萬，我們拭目以待。不過，甘李藥業(yè)市值已趕超“老對手”通化東寶，成功坐上了“胰島素龍頭第一股”的位置。作為生物醫(yī)藥股，在這個特殊時期，甘李藥業(yè)極有可能迎來多個漲停，兩者的市值差距也將大幅拉開。
“胰島素中的茅臺”
甘李藥業(yè)創(chuàng)立于1998年，主要從事重組胰島素類似物（三代胰島素）原料藥及注射劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過多年的經(jīng)營，已在國內(nèi)胰島素市場形成了短期內(nèi)難以復(fù)制的競爭優(yōu)勢。
研發(fā)方面，公司官網(wǎng)信息顯示，目前甘李藥業(yè)共有4款上市產(chǎn)品——速效重組胰島素類似物（賴脯胰島素注射液，速秀霖）、長效重組胰島素類似物（甘精胰島素注射液，長秀霖）、預(yù)混賴脯胰島素注射液（速秀霖25）和門冬胰島素注射液（銳秀霖），覆蓋長效、速效、 中效三個胰島素功能細分市場。此外還有在研產(chǎn)品30余款，包括5款一類新藥，6款化學(xué)仿制藥品，3款一類生物細胞治療技術(shù)藥品和10余款生物類似藥。
甘李藥業(yè)主要在研項目進展
甘精胰島素注射液是甘李藥業(yè)于2002年開發(fā)上市的中國首支長效人胰島素類似物，也是其主要盈利來源。門冬胰島素注射液是甘李藥業(yè)在2020年5月14日剛獲批上市的新產(chǎn)品，也是首個國產(chǎn)門冬胰島素仿制藥。
業(yè)績方面，近年來甘李藥業(yè)的營收和利潤都非常可觀。2017年至2019年，由2017年度的23.7152.95萬元增至2019年度的289,506.21萬元；同期，凈利潤由2017年度的107,995.43萬元增至2019年度的116,728.07萬元。而且公司毛利率一直維持在90%附近，堪稱“胰島素中的茅臺”。
2017-2019年甘李藥業(yè)業(yè)績
專注于糖尿病治療領(lǐng)域使得甘李藥業(yè)具有產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，但也使其面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險。公開信息顯示，甘李藥業(yè)營業(yè)收入主要來自胰島素制劑及胰島素干粉的銷售收入，其中胰島素制劑銷售收入占主營公司業(yè)務(wù)收入比例2017-2019年分別為96.45%、98.35%及95.10%。
決戰(zhàn)三代胰島素市場
全球范圍內(nèi)糖尿病的流行，特別是2型糖尿病的高發(fā)推動了糖尿病治療藥物的市場需求以及胰島素產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長。
從胰島素藥品的研發(fā)過程及技術(shù)水平角度來看，主要可分為三代胰島素產(chǎn)品，分別為：動物源胰島素、重組人胰島素及重組胰島素類似物。重組胰島素類似物（三代胰島素）已成為市場主流，IMS數(shù)據(jù)顯示，美國和歐洲市場的三代胰島素占比約80%左右。但由于我國生物制藥行業(yè)起步較晚，且動物源胰島素價格低廉，在國內(nèi)市場仍占有一定市場份額。
但隨著我國居民消費能力的不斷提高，專業(yè)認知更加全面，國內(nèi)三代胰島素產(chǎn)品銷售有望實現(xiàn)快速增長，也成為胰島素廠家的必爭之地。
胰島素行業(yè)壁壘高，全球包括國內(nèi)均呈現(xiàn)出寡頭壟斷競爭的格局，基本由諾和諾德、禮來以及賽諾菲3家跨國企業(yè)壟斷。國內(nèi)藥企方面，甘李藥企和通化東寶不分伯仲，以近10%的份額遙遙領(lǐng)先其他本土企業(yè)。不過甘李藥業(yè)的主要產(chǎn)品為三代胰島素，通化東寶為二代胰島素。
2019年12月，通化東寶甘精胰島素注射液（長舒霖）獲得了注冊批件，國內(nèi)的三代胰島素市場格局發(fā)生改變，形成了當(dāng)前賽諾菲、諾和諾德和禮來3家跨國藥企和甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥和通化東寶3家本土企業(yè)混戰(zhàn)的局面。2020年5月14日，甘李藥業(yè)的門冬胰島素注射液獲批上市，成為首個國產(chǎn)門冬胰島素仿制藥，未來有望成為甘李藥業(yè)的另一大支柱產(chǎn)品。
國內(nèi)已上市的主要重組胰島素類似物產(chǎn)品
此外，目前國內(nèi)還有包括遼寧博鰲生物、萬邦生化、海正藥業(yè)、天麥生物、山東新時代、東陽光等多家企業(yè)的三代胰島素產(chǎn)品進入III期以后階段，未來市場的競爭將更加激烈。