在過去的幾個月里，證監會IPO審核力度之大令市場側目。然而，7月份卻成為審核力度加大后的“二次闖關月”：共有9家公司在首次過會失利后再次上市成功，7月29日，證監會在一天內審核了8家IPO公司的申請，其中有4家屬于二次闖關公司。

其中，一直被各路機構看好的醫藥板塊繼續高歌猛進的上會狀態。據Wind統計：在醫藥板塊歷史上，只有2005、2006及2009年估值低于今年水平。基于此，各大投資機構紛紛認為目前醫藥板塊絕對估值低于歷史平均值。

據時代周報記者統計：7月內，至少有8家醫藥公司過會成功，6家公司屬首次過會公司，兩家屬于二次過會公司。其中，二次過會的珠海和佳醫療公司與首次過會的博雅生物，卻以極為明顯的“硬傷”突破了證監會看似嚴格的層層把關。

珠海和佳醫療7月26日過會成功后，財經評論人葉檀撰文表示：和佳醫療順利過會是扇向發審制度的一記響亮耳光—上市公司業績變臉，投資者投資虧損未必全是發改委的錯，但把深受市場質疑，明顯有虛假陳述嫌疑的公司送上市，發審委難辭其咎。

“提高企業IPO上市審核難度目的在于保護二級市場的投資健康，但企業如果按照發審委的IPO否決原因逐一進行整改，二次上會的成功率將大幅提高，這說明審核機制的靈活性較弱，在企業經營環境發生變化的情況下未能提出新的質疑，為了過會而整改’實質意義并不高。”中投顧問IPO咨詢部分析師崔瑜對時代周報記者表示。

史上最迅猛二進宮

7月二次過會的IPO公司并不少見，和佳醫療卻引發了財經評論人葉檀的猛烈攻擊：“如今，通過和佳醫療案例，讓人看到了發審委背后的斗爭與可能存在的大范圍利益輸送，面對如此蹊蹺的項目，證監會應承擔監管職責，盡快查明真相，給市場和投資者一個交代。”

對于和佳醫療和關注它的投資者而言，7月份無疑很戲劇化。7月11日，和佳醫療首發招股說明書，但隨即被媒體爆出一系列丑聞。湖南省政府官網上，一則名為《39家醫藥企業被列入商業賄賂“黑名單”》文件顯示珠海和佳醫療公司位列其中，并禁止這39家企業兩年內不得進入當地市場。

此禁入信息則發布于2008年7月18日，根據證監會《首次公開發行股票在創業板上市管理辦法》規定，發行人三年內不得存在重大違法違規行為。三年后的7月18日，正好是和佳醫療事故“期滿”的時間。7月15日后，在創業板發審委會議上，因“尚有相關事項需要進一步落實”，和佳醫療被取消了審核。

7月26日，在距離首次過會失敗僅僅半個月，未對相關財報數據作出更改，甚至連招股書都未再次提交的情況下，飽受爭議的和佳醫療再次出現在創業板中。令人更為大跌眼鏡的是：同樣的招股書，同樣存在的問題，在未對任何疑問作出解釋的情況下，和佳醫療卻二次上會成功，被市場譽為“史上最迅猛二進宮”。

同樣7月份引發市場熱議的，還有涉嫌卷入7條命案醫療事故糾紛的江西博雅生物公司。這家至今沒有實際控制人的公司，在7月19日，正式通過了證監會發審委的IPO審核。同樣，恰逢三年時間，博雅生物搖身一變，成為了定義“為高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的推出機制”的IPO上市公司。

對此，崔瑜對時代周報記者表示：“醫藥企業IPO的審核節點較多，發審委對醫藥企業審核中將提出IPO被否的原因，例如相關內控、財務問題。一般在提出審批意見后企業能及時對不當行為提出整改，發審委將對企業放行。此外，醫療事故、違法違紀行為的個人主觀能動性過高，企業在及時說明事故情況、交代相關處罰結果后，從而對發審委的審核標準影響較小。”

據證監會上市管理相關規定：企業在收到不予核準通知書后六個月可以再次遞交上市申請，而從受理到上會的時間間隔一般為6個月。“監管層其實是一個放行者，好的企業就讓它進，不成熟的企業就不讓它進。” 一投行董事長對時代周報記者稱。

帶傷二次過會玄機

截至記者發稿時，今年以來，經歷過首次上會失敗再度闖關的企業多達20多家。換言之，多家公司均屬在再次申報開放的“第一時間”遞交的相關材料。

數據顯示：今年以來證監會發審委共審核了210家公司的A股IPO申請，其中有182家為首次闖關公司，另有28家為二次上會企業。在182家首次上會成功的公司中，有146家順利過會，過會率為80.22%。同時，28家二次闖關的上會公司中，有25家闖關成功，過會率高達89.28%。高出首次上市過會率9個百分點。同時，2009年和2010年分別有13家和25家公司二次上會。二次上會通過率分別高達92.31%和92%。幾乎每年都只有一家二次上會公司未得到發審委“放行”

“沒有一家上市企業在創業初期拿上市要求來規范自己的，業內都在說，博雅公司前幾年是帶傷，但這個傷屬于誤傷吧，并不完全屬于管理層的責任，從專業角度進行判定的話只是一個技術性的瑕疵。機構為什么會熱衷于二次上市，有一個原因也是因為過會概率較高。”上述投行董事長對時代周報記者表示。

正如上述提及的珠海和佳醫療公司一般，市場不僅發出質疑：公司依舊是這個公司，質疑依舊存在，為何兩次上會結果會如此大相徑庭？“按照IPO審核標準整改財務數據是當前企業上市準備的普遍做法，在關聯交易修改以及對大客戶的業績依賴程度整改方面，都有鮮明的案例。但是從個別上市企業來看，由于此類問題并沒有得到根除，導致企業頻繁遭遇業績波動，甚至多次被監管部門提出整改意見。”崔瑜對記者表示。

對于二次過會的公司而言，目前成功案例中有5家公司臨時變更了保薦機構，4家公司變更了上市地點，另外8家公司引入了PE/VC。如上述提及的和佳醫藥，在二次過會時，原來的7名發審委委員中，引入了兩位律師。

而今年同樣引發爭議的冠昊生物[68.85 10.00% 股吧 研報]，兩次上會過程中，其財報各數據均發生了巨大變動，最終也闖關成功。其中最為明顯的變動為在將研發費用修改后，凈利潤出現數據上的變動。此外，變更保薦人也成為最為常見的方式，如益盛藥業[37.22 -0.80% 股吧 研報]兩次過會前后保薦人由財富證券轉為了民生證券。

與此同時PE/VC的突擊入股，也成為了首次過會未果的部分公司增加了投資款項，為二次過會的順利通過增添了等碼。而上述8家在二次上會前夕存在創投突擊入股行為占比則高達44.44%。

對此，上述投行董事長對時代周報記者表示：“專業機構如此追捧二次上市的公司的原因，第一是經歷過一次上會后，企業信息對稱程度非常高，第二就是很多公司在被否后，更多并非實質障礙，很多時候只是技術上的瑕疵。”作者：梅嶺