2012年，崇山資本正式成立，目前已完成兩只基金的募集。第一期基金是醫(yī)療消費，第二期基金是專項醫(yī)療早期基金，即崇山袁志醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)投資基金。
今年，崇山資本投資了近20家醫(yī)療企業(yè)，包括全國首家醫(yī)生集團牌照的深圳博德賈立安醫(yī)生集團、醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)、健康管理平臺等。2016年底，動脈網(wǎng)邀請崇山資本創(chuàng)始管理合伙人盧東城博士，就投資邏輯和未來投資方向做了總結(jié)和預測。
陸東成，崇山資本合伙人，耶魯大學管理學院MBA，北京大學健康科學中心醫(yī)學博士，心臟病專家，至今管理4億美元基金，30億人民幣基金。
崇山資本是一家專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的創(chuàng)投基金(B輪之前)。往往很難把握早期基金對醫(yī)療健康項目的判斷。如果沒有深厚的專業(yè)背景和行業(yè)洞察力，投出來的項目質(zhì)量必然不高。盧東城和另外兩位合伙人的醫(yī)療、金融背景，成為控制崇山資本基金投資方向的保障。
崇山資本不僅僅是一家風險投資機構(gòu)，從定位上來說更像是一個產(chǎn)業(yè)生態(tài)。企業(yè)生態(tài)不是作為獨立的個體存在，而是相互之間形成合作關(guān)系。這種互利共生的模式使每個企業(yè)都能獲得最大的成長資源。
重山資本構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)協(xié)同體系
崇山資本的合伙人主要有三類，一類是LP，大部分來自醫(yī)療行業(yè)，如連鎖醫(yī)院、藥企、設(shè)備公司、支付公司、保險公司等。他們既是LP，也是初創(chuàng)企業(yè)的導師。
第二類是企業(yè)，主要來自崇山資本的合伙人。這些企業(yè)往往對一些創(chuàng)新技術(shù)有迫切需求，而創(chuàng)業(yè)公司普遍缺乏流量入口和營銷的資源。如果企業(yè)有一些創(chuàng)新技術(shù)需要在市場上推廣，可以將慈銘體檢、長生生物、易聯(lián)眾、仁和藥業(yè)等行業(yè)龍頭整合到平臺中，形成產(chǎn)品的良性合作和協(xié)同。如果每個企業(yè)都自己建系統(tǒng)，成本太高，有了合作伙伴，就好辦多了。
除了資源的互補合作，崇山資本投資的企業(yè)還提供有價值的技術(shù)共享，比如醫(yī)療拍攝的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，為崇山資本和LP合伙人投資的企業(yè)提供了大量的技術(shù)支持。因此，崇山資本構(gòu)建了健康的醫(yī)療生態(tài)。從預防到治療再到康復，甚至到現(xiàn)在火熱的AI技術(shù)，崇山資本已經(jīng)形成了圍繞診療預防體系的醫(yī)療生態(tài)。在這個生態(tài)系統(tǒng)中，每個公司都不需要從頭再來，只需要找到自己的合作伙伴，不僅在中國，在世界范圍內(nèi)都是如此，這是產(chǎn)業(yè)協(xié)作的大趨勢。
第三類是產(chǎn)業(yè)基金和大型風險基金。這些合伙人一般不會投資早期項目。通過與崇山資本等早期基金建立合作，崇山資本投資的企業(yè)發(fā)展到后端，這些合作基金往往會接手并參股。
通過投資機構(gòu)，一個企業(yè)與另一個企業(yè)形成信任合作關(guān)系，在未來的退出機制中，會有綠色通道。例如，上市公司樂進健康投資了連贏科技，這是一家專門從事遠程影像診斷，包括健康檔案管理的企業(yè)。然而，樂進健康恰好是技術(shù)上的短板。通過影子聯(lián)盟技術(shù)提供技術(shù)支持，樂進健康的服務(wù)將得到加強和改善。
盧東城認為：“早期的項目往往需要大量的資源來支撐。有了這些被投資企業(yè)的資源，他們才能成長。在企業(yè)未來的退出中，上市公司、準上市公司、這些LP、合伙人的加入，會讓整個行業(yè)形成一個完整、高效的協(xié)同體系，體系中的每一方都能實現(xiàn)良性發(fā)展。”
圍繞風口提前布局
多年的臨床醫(yī)療經(jīng)驗，讓陸東成和幾個合伙人對醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展方向異常敏感。風口在哪里？去年崇山資本成立基金的時候，他們就已經(jīng)想通了。從多點執(zhí)業(yè)到醫(yī)生集團，包括醫(yī)學影像、檢查、病理、養(yǎng)老、康復，崇山資本在這一年間進行了廣泛的投資布局。而國家在這些領(lǐng)域出臺的一系列政策似乎也印證了他們的判斷。
在盧東城看來，選擇領(lǐng)域和出路其實并不難。真正難的是選擇什么樣的創(chuàng)業(yè)團隊和模式，如何利用平臺上的資源讓其盡快成長起來。
從去年開始，整整一年，崇山資本的團隊看了近1000個案例，最后他們只選取了其中的20個。這20家企業(yè)的業(yè)務(wù)都是圍繞網(wǎng)點展開的，如血液透析連鎖領(lǐng)域的大康醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的博德賈立安醫(yī)生集團、皮膚科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的蜜皮醫(yī)療、醫(yī)學影像的聯(lián)想科技、遠程病理會診領(lǐng)域的怡和云創(chuàng)等
在人工智能和OCR等新技術(shù)方面，包括云存儲和安全技術(shù)，崇山資本投資了醫(yī)療拍攝、學者云和ZMT。在康復和保險領(lǐng)域，崇山資本投資了善康科技。在醫(yī)養(yǎng)結(jié)合領(lǐng)域，崇山資本投資了福利院。
移動醫(yī)療是泡沫嗎？
談到今年移動醫(yī)療的衰落，陸東成的回答毫不掩飾：“去年我覺得移動醫(yī)療太浮躁了，有很大的泡沫。”尊山資本的思路是投資醫(yī)療，深挖醫(yī)療，而醫(yī)療的機會在于資源的下沉。所以，我們真正要做的是縣域，而不是簡單的去高端化。否則，我們就會不接地氣，缺乏基礎(chǔ)，飛得太高，摔得太狠。高端可以讓企業(yè)風光無比，但是量開不了，最后只有死路一條。
另外，線下的布一定是最重要的，單純依靠線很難走到后期。線下布局不代表只能投資重資產(chǎn)，也可以從輕資產(chǎn)模式切入。關(guān)鍵在于企業(yè)的管理和運營模式。最后，醫(yī)療投資一定要以服務(wù)人為主。只有這樣，人民幣才能為你服務(wù)。
除了移動醫(yī)療，今年大熱的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院也不被崇山資本看好。盧東城認為：“目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院還是偏離了醫(yī)療這個核心。看病的本質(zhì)是希望給患者帶來更好的治療。這是核心，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院最多只能算是一種技術(shù)。真正的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療離我們的生活還很遠。”
明年精準醫(yī)療泡沫會逐漸破裂
在明年的行業(yè)預測中，盧東成認為有幾個出路：
第一，明年生物醫(yī)藥會更熱，比如單克隆抗體，腫瘤治療的靶向藥物。從海歸創(chuàng)業(yè)，到國內(nèi)近幾年北大、信達等公司上市，都釋放出很多信號。但這類企業(yè)估值過高，要謹慎投資。
第二，遠程病理和第三方影像診斷將是明年的熱點，有待國家政策全面開放。
第三，明年醫(yī)生群體會更加成熟。因為國家政策已經(jīng)明確頒布，可以成立獨立法人，這為很多醫(yī)生和技術(shù)打開了一個法律窗口。很多醫(yī)生都想跳出體制，但是經(jīng)過今年和去年的輿論炒作，以及各種做法的失敗，醫(yī)生這個群體一定會更加理性，醫(yī)生的價值也會進一步體現(xiàn)。
第四，老年康復與人工智能。人工智能和康復，會有一些切實的成果應用到臨床上。崇山資本看好人工智能，但人工智能必須落地。我們的特點是，無論有多少技術(shù)，是否能真正應用到醫(yī)療的某個領(lǐng)域，是否能真正服務(wù)于臨床。這是核心。
哪里有風口，哪里就有泡沫。根據(jù)盧東城的判斷，明年的精準醫(yī)療可能是泡沫。因為目前還沒有明確的精確定義，包括基因檢測，基因測序
陸東城選擇了垂直領(lǐng)域，還是大而全的醫(yī)療。崇山資本專注于垂直醫(yī)療領(lǐng)域，因為在他和幾個合伙人看來，垂直領(lǐng)域的醫(yī)生組織起來更有效率，從上到下一條線。
每個專業(yè)針對不同的群體，垂直領(lǐng)域在市場建設(shè)上相對容易。如果是大而全的平臺，醫(yī)療服務(wù)會比較復雜。如果是創(chuàng)業(yè)公司，很難保證各個環(huán)節(jié)的服務(wù)質(zhì)量。說白了就是大經(jīng)紀公司。
所以我們更愿意把崇山資本當做一個平臺。崇山資本投資的每一個企業(yè)都是垂直的，當大家聚合起來，崇山資本就成了“超級醫(yī)院”。
投資醫(yī)療垂直領(lǐng)域，重山資本自己做平臺
如何判斷一個企業(yè)的好壞？盧東城比了三個手指。首先，它必須在我們批準的軌道上。對賽道的判斷應該是基于國家政策的松動和老百姓的剛需。
第二點是評判一個優(yōu)秀的團隊。每個賽道都有無數(shù)玩家，比如做康復的，智能康復的，APP康復的等等。很多都是打著康復的旗號，但是做的東西很邊緣化，所以一定要找到真正切入核心的企業(yè)。
第三是運營管理。崇山資本所追求的企業(yè)，成立的第一年和第二年基本都要有收入，一般第三年會實現(xiàn)盈利。這種利潤不一定很大，但一定是良性的，滾動擴張復制的模式。賽道、團隊、運營的融合最終會形成一個完整的商業(yè)模式，這是判斷一個企業(yè)好壞的核心三要素。
判斷企業(yè)好壞，在不在賽道上是關(guān)鍵
對于創(chuàng)業(yè)者，陸東成給出了兩點建議：創(chuàng)業(yè)者踏入醫(yī)療行業(yè)，一定要有醫(yī)療的思維方式。所有死掉的企業(yè)，有一部分是帶著互聯(lián)網(wǎng)的思維方式去醫(yī)療銀行創(chuàng)業(yè)的。一部分是想法很好，但無法得到足夠的資源支持。沒有空軍和炮兵的支援，步兵很難取勝。概念炸了，終究會死。
醫(yī)療這個行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者一定要耐得住寂寞，因為醫(yī)療還不是一個完全市場化的行業(yè)，所以創(chuàng)業(yè)者找到崇山資本這樣的資源型投資公司比企業(yè)獲得高估值更重要。我們投資的幾家公司都是這種情況。團隊很好，但是企業(yè)做不下去了。經(jīng)過崇山的介入和調(diào)整，資源的注入，今年取得了不錯的成績。
有了廣泛的資源和平臺，企業(yè)才能生存。醫(yī)療服務(wù)不像其他消費公司，創(chuàng)造很多新概念，可能兩個月之內(nèi)風靡全國，但往往沒有好結(jié)果。因為醫(yī)療需要扎實，而且企業(yè)的壁壘要一步步設(shè)置。一個世界只要在某個細分領(lǐng)域形成，真的原地踏步就很難被打倒。
文|郝