生意社4月5日訊　　　　　重慶啤酒的“不露點(diǎn)”　　大學(xué)讀書時，我的會計(jì)學(xué)老師有句經(jīng)典名言：財(cái)務(wù)信息披露，就像女人穿比基尼，哪兒該露，哪兒不該露，分寸很重要。　　重慶啤酒（600312.SH）深諳此道。近日，備受關(guān)注的重慶啤酒終于公布2011年年報(bào)。　　能引起市場興奮的東西不多，概括起來無非是：大成基金旗下3只基金產(chǎn)品全線減倉，而澤熙瑞金1號、聯(lián)合證券價(jià)值聯(lián)成夢想5號及神秘個人股東袁超趁局勢混亂之際大膽抄入，躋身前10大股東。　　而對于大家都關(guān)心的疫苗試驗(yàn)，重慶啤酒打起了太極。年報(bào)披露，重啤的乙肝疫苗臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告即將在4月份出爐。　　我相信，除了那個叫嘉士伯的啤酒巨頭以外，沒有多少人會真正關(guān)心重啤的啤酒賣得怎么樣，業(yè)績怎么樣，包括那些手上拿著重啤股票的股東們。大家都只關(guān)心那個與啤酒八竿子打不到一塊的乙肝疫苗。　　機(jī)構(gòu)新一輪豪賭，又把重啤推進(jìn)了新的火山口。目前，重慶啤酒動態(tài)市盈率86倍，為31家飲料制造公司中PE最高者之一，而啤酒龍頭青島啤酒市盈率僅19.8倍。　　問題的關(guān)鍵在于，大家都知道，盡管距其392億的市值最巔峰已跌去了67%，但以目前重慶啤酒的基本面狀況看，仍然無法撐起其132億市值。　　2011年，重慶啤酒銷售108.19萬千升，量增了7%；營業(yè)收入26.95億，增長13.45%，但歸屬于母公司的凈利潤1.54億，卻下滑了57.56%。　　2011年，重慶啤酒凈利潤1.54億，青島啤酒凈利潤17.98億，不到后者的1/10，但市值卻一度逼近青島啤酒，哪怕是現(xiàn)在，重慶啤酒的市值也相當(dāng)于青島啤酒的1/3。　　基本面和市值兩張皮，公司和機(jī)構(gòu)都心知肚明，關(guān)鍵在乙肝疫苗故事。　　對乙肝疫苗項(xiàng)目，重啤披露：76周的主要療效指標(biāo)和次要療效指標(biāo)及臨床安全性指標(biāo)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果在統(tǒng)計(jì)意義上均無差異。　　這應(yīng)當(dāng)解讀為：一、否認(rèn)此前機(jī)構(gòu)質(zhì)疑的數(shù)據(jù)真實(shí)性問題。二、承認(rèn)之前公布的揭盲數(shù)據(jù)有效。　　重啤還披露：假若單獨(dú)用藥組臨床研究不再繼續(xù)進(jìn)行后續(xù)臨床研究，在目前進(jìn)行的聯(lián)合用藥組臨床研究完成后，公司將根據(jù)聯(lián)合用藥組臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告的意見對是否繼續(xù)進(jìn)行該臨床研究進(jìn)行評判，是否進(jìn)行后續(xù)研究存在重大不確定性。　　看似平常話，內(nèi)有玄機(jī)。截至2011年12月31日，乙肝疫苗所在公司佳辰公司凈資產(chǎn)為-2636.72萬、重啤對佳辰公司已累計(jì)投入2.26億，包括長期股權(quán)投資9488萬，應(yīng)收債權(quán)1.31億，占了大頭。這意味著，此前投入，重啤沒花太多真金白銀，即使實(shí)驗(yàn)失敗了，損失也不大。　　而重慶啤酒目前賬上的資金也不過3.13億。乙肝項(xiàng)目后續(xù)還要花多少錢？重啤是否跟進(jìn)，如何投入？不好意思，無可奉告。也就是說，乙肝疫苗這個游戲，真正的主動權(quán)在重慶啤酒手上，機(jī)構(gòu)錯把自己當(dāng)主角。　　曾經(jīng)門庭若市，如今鞍馬冷落。自去年11月27日數(shù)據(jù)揭盲后，分析師躲之不及，5個月來，沒有一個分析師對重慶啤酒發(fā)過研報(bào)。（作者：丁青云）