今年，新聞事件中的“接盤俠”Vivek Ramaswamy的投資母公司Roivant宣布成立了第13家分店，專注于開發(fā)IPF患者止咳藥的Respivant。這一核心資產(chǎn)是從Patara收購的老藥色苷酸鈉的新劑型RVT1601（原名PA101）。與此同時，另一家分公司Urovant計劃通過IPO籌集1.5億，而另一家分公司Datavant則與CRO企業(yè)Parexel達成合作意向，共同搜集新藥大數(shù)據(jù)。生物技術(shù)二手貨市場生意一片繁榮。

Roivant的經(jīng)營模式是低價收購資產(chǎn)、高新網(wǎng)羅人才，旗下各分公司主要資產(chǎn)多是從其他藥廠低價或零價收購而來。盡管這些公司資產(chǎn)都以低價收購，但運作者都是高價找來的業(yè)界大腕，如Medivation前CEO David Hung、Hung的副手Lynn Seely、新基前CFO Jacqualyn Fouse等。這種模式類似于高新聘請文物專家到潘家園去找真正文物，雖然不是沒有可能，但確實也存在自己獨特的風險。

生物制藥的二手貨市場雖然比潘家園古玩市場含金量略高，但尋找漏網(wǎng)大魚卻并非易事。首先，生物制藥界并不缺少經(jīng)驗豐富、聰明絕頂?shù)母呤郑瑑H憑Vivek的智商支撐這個模式幾乎不存在。制藥界有Feuerstein-Ratain規(guī)則說市值低于3億美元的制藥公司無法單獨成功完成抗癌藥的三期臨床實驗并得到陽性結(jié)果，在美國上市。目前，這個規(guī)則尚無例外，說明業(yè)界總體眼光并不差。

此外，廠家低價轉(zhuǎn)讓在研產(chǎn)品經(jīng)常是因為沒有任何希望或覺得收購者有獨到的開發(fā)技巧，如果產(chǎn)品上市可以獲得分紅。但Roivant尚無這個信譽，第一個進入三期的Intepirdine幾乎毫無信號。著名投資人David Grainger不客氣地將其稱為龐氏騙局。

Roivant已獲得包括軟銀在內(nèi)的近20億投資，完全沒有道理這些投資老手也不會輕易相信這個30出頭、沒有任何新藥開發(fā)經(jīng)驗的毛頭小子。根據(jù)我看Roivant令投資者感興趣的主要因素是公司結(jié)構(gòu)和獎懲制度。有趣的是Roivant結(jié)構(gòu)完全遵循Grainger推崇的資產(chǎn)為中心模式（asset centric），每個公司只有一兩個核心資產(chǎn)。公司鼓勵根據(jù)數(shù)據(jù)終止唯一項目，員工不會因此失業(yè)而是會轉(zhuǎn)到其它分公司。大公司有時會以不同形式懲罰失敗項目的決策者，所以有些資產(chǎn)不一定是因為技術(shù)原因被擱置，而是沒人愿意承擔失敗風險。也有一些資產(chǎn)是因為公司戰(zhàn)略方向改變而放棄，這類資產(chǎn)現(xiàn)在占相當比例。在這樣魚目混珠的地攤上找到真貨要求你或具備特殊的評價系統(tǒng)去粗取精、或?qū)Π悬c生物過程有獨到見解、或臨床開發(fā)有獨到技巧和資源，但在這些方面Roivant都需要去建立自己的信譽。

色苷酸鈉也是一個傳奇藥物。Roger Altounyan是一位極賦冒險精神的醫(yī)生，二戰(zhàn)時謊報年齡（因為年紀太小）加入英國空軍成為一名轟炸機飛行員，并發(fā)明了一種非常危險的夜間低空飛行技術(shù)。當時的動物不可靠，他自己吸入搗碎豚鼠毛誘發(fā)嚴重哮喘作為篩選，曾幾度差點喪命。后來終于發(fā)現(xiàn)了在Altounyan本人有效的化合物，但上了臨床結(jié)果無效，后來發(fā)現(xiàn)Altounyan用的那批產(chǎn)品不純，里面含有一個雜質(zhì)，就是后來的色苷酸鈉。但愿這個傳奇經(jīng)歷能讓Roivant這個獨特模式沾點好運，真正能為投資者帶來回報。