10月14日，云南白藥宣布擬以7.3億港元認購萬隆控股兩年到期、年利率3%的可換股債券，用于萬隆控股工業大麻和CBD相關的業務發展、研發、投資、收購或其他應用。

據悉，此次認購前，云南白藥已持有萬隆控股29.59%股權，為萬隆控股的第一大股東，認購后，假若云南白藥集團全面行使換股權，其在萬隆控股的持股量將升至約51.06%。

而早在今年9月12日，云南白藥集團董事長兼臨時首席執行官王明輝，就已接任萬隆控股主席，萬隆控股原主席周泓調任副主席兼任萬隆控股行政總裁。

如此一來，云南白藥進一步入主萬隆控股，為雙方在產品、資本以及市場渠道等方面產生更大的協同效應打下堅實基礎。

受此消息的提振，今日云南白藥在昨日員工激勵計劃的利好消息漲停的基礎上，再度上漲逾1%，上午最大漲幅接近2.8%。

▲▲▲緣何攜手萬隆控股

萬隆控股集團前身為佳訊（控股）有限公司，早年主要從事無線傳呼業務，為客戶提供金融報價、賽馬咨訊等服務，隨后轉型為投資機構。目前，其業務主要涉及采礦、放貸和貿易三部分，分別由晉翹有限公司、萬隆財務有限公司和萬隆興業商貿（深圳）有限公司等進行運營。

其中，萬隆興業商貿（深圳）公司設立于2015年，去年底，其在香港設立萬隆興業商貿（香港）有限公司，主要在香港、大陸地區及東南亞從事個人護理用品及其他消費產品的貿易、營銷及供應鏈管理。

早在2017年，萬隆控股就與云南白藥旗下云南白藥清逸堂共同建立合營公司，于東盟國家包括緬甸、越南發展合作機會，擴廣清逸堂產品。

同年9月，萬隆控股引入云南白藥為公集團大股東，同意以每股認購價0.22元，發行及配發908,025,360股新股予云南白藥。據悉，這是云南白藥控股公司第一個境外投資項目，也是其混改之后第一個上規模的并購項目。

作為傳統中藥龍頭企業，云南白藥緣何如此青睞萬隆控股？

眾所周知，云南白藥單品獨撐的局面一直是公司的重大發展瓶頸，近年來，牙膏主業更是不能徹底扭轉公司低迷的業績。2019年云南白藥半年報顯示,其牙膏業務非經常性收益11.11億元,而去年同期非經常損益僅為2.1億元,其中非流動資產處置收益10.07億元,這直接導致本期扣非后凈利同比下滑26%。由此可見，云南白藥牙膏市場市場份額已基本穩定，很難再有較大增長空間，急需找到下一個支撐大健康業務的國民產品。

其中，新產品清逸堂“日子”衛生巾被寄予厚望，因由于衛生巾集必需品和快消品于一身，其市場需求和增長潛力較大，云南白藥希望借此找到新的增長點。

清逸堂——

脫胎于1994年創建的云南省大理舒樂紙制品廠。

2000年，張枝榮等四名自然人出資300萬元，成立大理舒樂衛生紙品有限公司，并收購了原云南省大理舒樂紙制品廠相關資產。

2003年，“日子”苦參系列衛生巾上市銷售。次年，公司更名為云南清逸堂實業有限公司。

2013年，云南白藥投資公司增資云南清逸堂實業公司，取得其40%的股權，后者由此更名為現在的云南白藥清逸堂實業公司。

2014年，云南白藥以8130萬元受讓云南白藥投資公司所持股份。

然而進入市場以后，由于衛生巾市場產品同質化很明顯，清逸堂“日子”衛生巾等表現卻不盡人意，上市之后連續多年處于虧損狀態。

為此，在國內市場飽和的情況下，云南白藥著手為清逸堂“日子”衛生巾尋找差異定位，率先占領起步較晚、市場空間較大的東南亞市場成為新的戰略方向，而萬隆控股在個人護理用品及其他消費產品豐富的貿易經驗以及在香港、大陸地區及東南亞等地區的渠道鋪設正是云南白藥所青睞的。

▲▲▲疲軟頹勢如何尋求突圍路徑？

此次云南白藥公布斥巨資認購萬隆控股之前可謂大事連連。

10月9日，云南白藥發布公告稱，截至10月3日，平安人壽通過集中競價方式減持了170.34萬股，占該公司總股本的0.13%。

而根據今年7月26日平安人壽致上市公司的《股份減持計劃告知函》，此次平安人壽的減持不過是“小試牛刀”，據悉，作為原本持有云南白藥5%以上股權的重要股東，其有計劃在3個月內總計減持3832.21萬股，占云南白藥總股份比例接近3%。

10月12日，云南白藥披露員工持股計劃草案，擬將此前公司回購的330.10萬股股份用于員工激勵，員工回購價格為37.07元/股，不低于公司回購股份均價（74.13元/股）的50%，股票鎖定期為12個月。根據草案，此次員工持股計劃的存續期為5年，參與該計劃的總人數不超過485人，上述草案尚需云南白藥股東大會審議通過后實施。

自3年前混改，云南白藥并未展現出外界一度期望的“質的飛躍”。2019年云南白藥上半年財報披露：本期實現營收138.97億元，凈利潤22.47億元，分別同比增長5.72%、8.59%，而扣非后凈利潤則同比下降近26%，經營活動產生的現金流量凈額-4.51億元，較去年同期下降111.86%，公司扣非凈利潤增速更是創上市以來新低，存貨金額同比增26.35%創近五年新高。

在這樣疲軟的市場表現下，平安人壽的不斷減持更是重挫市場信心，云南白藥的股價也從去年5月的高達118元，一度跌落到70元左右，市值蒸發約500億元。

10月12日的員工激勵計劃，讓長期處于低迷狀態的云南白藥股市表現激動起來，直接領跑漲停，重回千億市值。

據悉，此次，員工持股計劃是云南白藥涉及人數較多的激勵舉措，自云南白藥混改實施后，外界對于公司員工的激勵機制也頗為關注。市場預計此次激勵計劃股東之間的關系會改善，混改推進預期加快；據推測，云南白藥最近幾年發展低迷跟新華都和云南國資之間的不和諧密切相關，再者就是業績增長乏力，如果在這兩方面得到改善，云南白藥未來仍然可期。

云南白藥這家中國最出名的中藥上市公司，以藥品、健康品、中藥資源和醫藥商業四大核心板塊為經營重點。公司在大力推動產品創新的同時，也不斷尋找新的布局。

值得注意的是，本次云南白藥增資萬隆控股，工業大麻成為萬隆控股募集資金后的一大用途。

2018年底，A股市場掀起了工業大麻熱潮，不少企業加快布局，藥企占絕對主力，其中就出現了云南白藥的身影。天眼查顯示，云南白藥全資子公司云南白藥集團中藥資源有限公司2019年3月份入股云南云豐中草藥有限公司，而后者的經營范圍就涉及工業大麻。

據悉，我國工業大麻種植即將進入收獲季：按照我國工業大麻室外種植周期，我國工業大麻普遍于4-5月播種，9-10月收獲。今年春季種植的工業大麻將迎來收獲，有望為相關公司貢獻業績。

但早前有媒體向云南白藥求證，云南白藥卻全面否定了涉足工業大麻業務。如今，云南白藥再次增資萬隆控股，不知道又會對工業大麻的布局作何回應呢？

中國證券報：《豪擲7.3億港元，云南白藥重金砸向工業大麻？輸血旗下公司，它的工業大麻布局是這樣的》

投資先機：《萬隆換主席 云南白藥又近一步》

云南經濟參考：《白藥控股混改后出手并購》